（报告出品方/作者：中信建投证券，吕娟、彭元立）

1.1行业整体：涨幅较为居前，Q3业绩增长边际走弱，降本增效继续

年1-10月机械行业涨幅居前：截止10月31日三季报披露完毕，机械板块整体涨幅28.15%，位居28个A股行业第10位，表现相对较好，主要因为光伏设备、锂电设备、半导体设备等专用设备景气赛道以及工控、工业机器人、机床、激光等通用自动化赛道，受益中国制造业产业升级的大趋势。

不过从9月开始，原材料价格上涨以及能耗双控等对中游盈利能力和产能扩张的影响，开始更加明显，传导到机械行业，表现出通用自动化板块和非景气赛道订单增速边际弱化以及盈利能力下降，因此9-10月份机械板块整体跌幅4.79%。

Q1-3，机械整体业绩快速增长：实现营业总收入16,.70亿元，同比增长30.32%；归母净利润1,.87亿元，同比增长33.79%，快速增长的一个重要原因是下游比如光伏、半导体、锂电等处于快速产能扩张进程中，还有很多下游持续进行自动化智能化产线升级，这些分别带动专用设备、通用设备的快速增长。

分季度来看，Q3，机械整体无论是营业收入还是归母净利润增速继续环比回落，这主要是因为受原材料价格上涨的直接和间接影响，Q3行业景气度边际减弱。

Q1-3机械整体毛利率、净利率分别为21.98%、7.75%，同比分别下降1.59个pct、上升0.20个pct，毛利率下降主要原因是原材料价格上涨，净利率提升的主要原因是：①期间费用率同比下降1.67个pct至12.97%，其中销售费用率下降0.54个pct至3.99%，管理费用率下降0.54个pct至4.28%，财务费用率下降0.54个pct至0.56%，研发费用率下降0.04个pct至4.13%，研发费用率保持平稳体现产业升级过程中持续注重自主创新，销售费用率和管理费用率下降体现了设备企业在产业升级的过程中，内部运营效率提升，财务费用率下降体现出金融机构对制造业企业的信贷支持力度加大。②（资产减值损失+信用减值损失）/当期营收下降0.33个pct至0.82%，体现出营运质量在提升。

Q1-3机械整体经营性现金流质量有所下降：收现比为0.93，同比略有下降，反映出下游客户付款能力总体健康，但是净现比0.35，同比降幅较大，这里一部分原因是因为原材料价格上涨，机械很多企业选择增加原材料和核心零部件的库存。

1.2子行业比较：光伏/半导体/锂电三大专用设备最景气

年1-10月景气赛道子行业涨幅居前：截止10月31日中报披露完毕，涨幅居前的子行业及涨幅分别是：光伏设备.07%、机械基础件88.32%、半导体设备73.30%、磨具磨料69.92%、锂电设备64.10%、机床工具56.51%、工业机器人48.07%，其中光伏设备、半导体设备、锂电设备涨幅居前是因为下游产能处于快速扩张期；机械基础件、机床工具、工业机器人涨幅居前是因为下游制造业投资增速较好，整机和零部件需求景气又叠加进口替代；磨具磨料涨幅居前是因为相关企业培育钻石逻辑受到市场

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