（报告出品方/作者：光大证券，吴春旸、颜燕妮、白玥）

1.1、估值已具弹性：比过去十年中位数水平低10%

年年初至今（年1月1日-年12月13日，下同），计算机板块下跌23%，同期创业板指数下跌29%，沪深指数下跌20%，计算机板块涨幅在所有中信一级行业中位列第27。年计算机指数上涨3%，同期创业板指数上涨12%，沪深指数下跌5%，计算机板块涨幅在所有中信一级行业中位列第18。

截至年12月13日，计算机指数PE（TTM，剔除负值）45.6倍，比过去十年中位数水平（50.6倍）低10%，比过去十年25%分位数（44.8倍）高2%。计算机指数PS-TTM为2.7倍，比过去十年的中位数水平（3.4倍）低21%，比过去十年25%分位数（2.8倍）低4%，估值具有相当大的弹性。

1.2、风格转移：中小市值跌幅较低，主题性公司活跃

年年初至今（年1月1日-年12月13日）涨幅前五的个股分别为传艺科技(+%，钠离子电池概念，当前市值亿元)、ST实达(+%，公司重组，当前市值96亿元)、竞业达（+%，教育信息化概念，当前市值70亿元）、中科江南(+66%，智慧政务概念，当前市值94亿元)、吉大正元（+63%，信息安全，当前市值64亿元）。

我们统计了近三年计算机公司涨跌幅和市值的关系，年龙头公司表现较好；年中小市值公司表现较好，市值处在1至亿、-亿和亿以上的计算机公司的年内平均涨跌幅分别为+8%、+10%和-3%，中小市值公司表现明显好于大市值的龙头企业。年年初至今（年1月1日-年12月13日）市场普跌的环境下，小市值公司表现优于大市值公司，市值处在1至亿、-

从个股涨跌幅区间来看，年年初至今（年1月1日-年12月13日）涨幅为正的个股比例为24.0%，明显少于年的55.0%和年的43%；年年初至今（年1月1日-年12月13日）下跌个股比例明显高于年和年。

1.3、配置提升空间大：Q3公募基金低配0.66pcts

随着板块的持续回调，公募基金对于计算机板块的配置比例明显下降。年Q3公募基金对计算机板块的配置比例为2.68%，相比行业标准比例的3.34%低配0.66pcts，配置比例处在历史低位。

1.4、营收增长利润承压：年Q1-Q3营收增长7%

年计算机板块营收同比年增长13%，年Q1-Q3营收同比年Q1-Q3增长7%。从wind中信行业计算机板块中，剔除部分计算机相关业务占比不到50%的公司，最后共选取家公司作为统计样本。年计算机板块家样本公司全年实现营收8,亿元，同比年增长13%，较年增长11%；年实现归属于母公司所有者净利润亿元，同比年增长9.4%，较年增长35%。年Q1-Q3计算机板块家样本公司共实现营收6,亿元，同比年Q1-Q3增长7%；实现归母净利润亿元，同比年Q1-Q3下降43%。

分板块看，数字产业、智能制造表现亮眼，云计算板块稳健增长。根据公司主营业务对计算机行业中的部分公司分九大板块进行分析，年Q1-Q3营收同比增速前二的板块为数字产业、智能制造，分别为57%、24%，归母净利润整体表现不佳，年Q1-Q3同比增速前四的板块分别为智能制造、数字产业、云计算、数字货币，分别为22%、-5%、-11%、-17%，汽车IT、信创、医疗IT板块归母净利润同比增速分别为-63%、-97%和-78%。