（报告出品方/分析师：国盛证券丁逸朦刘伟）

1.1全球化布局，深耕汽车内饰件

深耕汽车内饰件，产能、客户快速扩张。公司成立于年，深耕汽车内饰件赛道，并于年在上交所上市，而后借力资本市场，截至年已在国内19个城市布局生产基地，并积极探索出海，先后于马来西亚、墨西哥设立生产基地。

客户端，公司年切入合资供应链，年获得国际知名电动车品牌定点，目前已经深度配套覆盖吉利、国际知名电动车企、奇瑞、上汽、一汽等头部车企。

公司实控人为唐敖齐、唐志华父子。截至Q1，唐敖齐、唐志华父子直接和间接持有公司37.17%的股权，为公司的实际控制人。

1.2客户结构优质，产品种类持续扩张

定位内饰件整体解决方案提供商，产品种类持续扩张。公司主营产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等。

其中，文件柜产品主要应用于商用车客户，仪表板产品在商用及乘用车客户中均有应用，其余产品主要应用于乘用车客户。

产品结构，仪表板+门板总成贡献九成收入：年，保险杠总成和门板总成是公司核心产品，其中：1）仪表板总成年贡献收入45.6亿元，同比+60%，主营收入占比73%，同比+2.4PCT；2）门板总成年贡献收入12.8亿元，同比+83%，主营收入占比20%，同比3.2PCT。

分行业，乘用车内饰件收入占比从年的71%提升至年的94%，是收入增长的主要来源：1）商用车内饰件受行业销量波动影响，年贡献收入3.7亿元，同比-55%；2）乘用车内饰件受益于新能源汽车的销量增长与公司新项目的量产爬坡，年贡献收入58.8亿元，同比+83%。

仪表板产品总成作为公司最主要的收入来源：1）商用车仪表板年ASP元，同比-6%，单件毛利元，同比-36%，主要受商用车行业销量影响（重卡销量降幅较大，相应轻卡业务占比提升）；2）乘用车仪表板年ASP元，同比+6%，单件毛利元，同比+19%，主要受益于新项目的量产爬坡。

聚焦乘用车头部车企，属地化配套核心客户。

截至年，公司已在全国19个城市布局生产基地，其中：

1）华东地区年收入42亿元，同比+70%，占比67%，是最主要的收入及增量来源，核心客户包括一汽、奇瑞、吉利、上汽、大众及国际知名电动车品牌等；

2）公司海外产能主要布局在马来西亚与墨西哥，其中北美（墨西哥）工厂年收入4.1亿元，同比+%，占比7%，主要供国际知名电动车品牌，后续收入有望维持较快增长，同时盈利能力有望进一步改善。

公司年前五大客户分别为吉利、国际知名电动车企、奇瑞、上汽集团、比亚迪。吉利+国际知名电动车企贡献收入占比超50%，是公司的核心客户，其中国际知名电动车企于年内进入公司五大客户，主要受益于上海工厂落地后的本地配套需求增长。

1.3业绩快速增长，H1预告靓眼

在手订单+产能释放，年业绩高增长。受缺芯、原材料涨价、商用车行业下滑的影响，年为公司业绩增速低点，当年实现收入/归母净利润分别为46/2.8亿元，同比+25%/10%。

年以来，随着乘用车项目量产爬坡，盈利能力逐季改善。公司年实现收入69亿元，同比+51%，归母净利润4.7亿元，同比+66%，其中Q4单季度实现收入22亿元，同比+65%，归母净利润1.6亿元，同比+%。

盈利能力方面：

1）年毛利率为19.73%，同比-1.59pct，主要受运费改列影响，剔除会计准则调整影响后，公司毛利率同比+0.66pct；

2）年期间费用率为10.81%，同比-3.68pct，降本增效成果显著。

H1预告业绩超预期：根据公司年半年度业绩预增公告，H1预计实现归母净利润3.60亿元至3.80亿元，同比增长.11%至.06%，其中Q2单季度归母净利润2.08-2.28亿元，同比+.6%-.4%，环比+36.8%-50.0%；扣非归母净利润3.59亿元至3.79亿元，同比增长.09%到.40%。

2.1内饰：工艺迭代快、价值量提升

汽车内饰是座舱最主要的部分，产品种类多、价值量大。

汽车内饰作为车辆座舱的最主要部分，是仅次于发动机与安全性的第三购买选项，主要包括座椅、顶棚、仪表板、内饰护板及地毯等。

公司涉及产品包括立柱护板、主副仪表板、门内护板、座椅背板等，对应价值量预计-元。

内外饰消费者感受直观，车企做工要求高，总成过程中的know-how环节多。

作为汽车最重要的舒适性配置，内饰件的设计与做工，一直是消费者最

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