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（报告出品方/作者：安信证券，张真桢，路璐）

1.国内领先的线束供应商，盈利能力企稳回升

1.1.汽车高低压线束制造商，客户资源优质

昆山沪光汽车电器股份有限公司成立于年，年在上交所上市。公司自成立以来，专注于各类乘用车的汽车整车线束的设计、开发、生产及销售，致力于为境内外领先的汽车制造商提供优质的汽车整车线束产品及服务。依托领先成熟的智能制造及自动化生产管理系统、灵活的研发设计与产品开发实力、严格的产品质量标准及可靠的供货能力，公司已发展成为汽车线束行业具备领先市场地位的智能制造企业，取得了境内外整车制造商的高度认可。公司依靠领先的智能制造水平和研发实力，获得了国内外主流整车制造商的认可。

公司是目前为数不多进入大众汽车集团、戴姆勒奔驰、通用汽车集团、奥迪汽车集团、宝沃汽车等全球汽车整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束企业之一，持续为上汽大众、一汽大众、北京奔驰、上汽通用、上汽集团、赛力斯、捷豹路虎等境内外知名汽车整车制造企业提供汽车线束同步开发、批量供货及技术服务。股权结构集中。截至年三季报，公司董事长成三荣先生持有沪光股份59.98%股权。金成成先生与成三荣先生为父子关系，持有公司15%的股份，二人为公司的实际控制人。昆山德泰、昆山德添、昆山源海为公司员工持股平台。公司股权结构集中。

公司产品应用于整车制造领域，主要产品包括成套线束、发动机线束及其他线束三大类，涵盖整车客户定制化线束、新能源汽车高压线束、仪表板线束、发动机线束、车身线束、门线束、顶棚线束及尾部线束等。公司系列产品均装配至车身供汽车传导能源及电信号使用，汽车线束是汽车电路的网络主体，是为汽车各种电器与电子设备提供电能和电信号的电子控制系统。

1.2.年业绩扭亏为盈，盈利能力企稳回升

在“碳达峰，碳中和”的背景下，新能源汽车稳步发展，全年汽车产销呈现出稳中有增的态势，汽车线束行业从中受益，对公司营业收入和归母净利润增长起到了支撑作用。公司营业收入-年营业收入稳步增长，从年的10.15亿增长至年的16.32亿，年受疫情影响，营业收入下滑至15.31亿元。年受公司量产项目放量和新项目投入量产等因素促进，公司营收大幅增长，年实现营业收入24.48亿元，同比增长59.86%。

受疫情和原材料价格及用工成本上涨、海外疫情蔓延导致部分进口原材料无法按期到货、客户受汽车芯片短缺导致需求订单不稳定造成产能利用率下降等因素影响，年和年公司归母净利润出现同比下滑。年同比下滑26.8%至0.74亿元，年同比下滑.4%至-0.01亿元。年以来随着乘用车行业复苏及新能源汽车快速增长，公司营业收入增长迅速；新能源高压线束收入占比提升，盈利能力逐步改善；同时以铜材为主的大宗原材料价格有所回落，年公司业绩扭亏为盈。预计年度实现归属于上市公司股东的净利润万元到万元。

分产品看，成套线束是公司最主要的产品，营业收入保持稳定增长态势，年成套线束实现营业收入17.84亿元，占营业收入的77.23%。发动机线用束营业收入占比近年来有一定程度下降，年实现营业收入1.11亿元，同比减少15.26%。其他线束营业收入稳定增长。受到原材料价格上涨等因素影响，近年来各业务毛利率均出现一定下滑，年成套线束/发动机用线束/其他线束毛利率分别为9.39%、7.44%、9.34%。

-年公司毛利率基本和净利率基本维持稳定，毛利率和净利率分别维持在15%和5%左右。年之后，受上游原材料价格上涨、人工费用增加和疫情的不稳定等因素影响，公司毛利率和净利率水平均出现下滑。年公司毛利率为9.53%，净利率为-0.04%。年前三季度公司盈利能力已出现企稳回升态势，毛利率回升至10.84%，净利率回升至0.72%。公司销售费用率呈下降趋势，财务费用率基本保持稳定。年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.4%/8.5%/1.06%/5.01%。

年由于增加了原材料采购以及加国外疫情蔓延导致进口原材料采购周期加长，公司经营活动活动产生的现金流量净额为负。年公司经营活动产生的现金流净额/投资活动产生的现金流量净额/筹资活动产生的现金流量净额分别为-2.09/-1.81/3.94亿元。

2.汽车线束未来市场空间广阔，自主品牌崛起与低成本优势为国产厂商发展促进因素

2.1.年我国汽车线束市场规模达亿元

汽车线束是汽车电路的网络主体，是由铜材冲制而成的接触件端子（连接器）与电线电缆压接后，塑压绝缘体或外加金属壳体等，以线束捆扎形成连接电路的组件，主要由导线、端子、接插件及护套等组成。它把中央控制部件与汽车控制单元、电气电子执行单元、电器件有机地连接在一起，形成一个完整的汽车电器电控系统。汽车线束产品属于定制型产品，不同整车厂商及其不同车型均有着不同的设计方案和质量标准。汽车线束产品处于整个汽车产业链的中游，其上游产业为铜材、橡胶、塑料、电线线材等，下游则主要为汽车整车制造商及部分零部件配套供应商。

从功能上来分，汽车线束有运载驱动执行元件电力的电力线和传递传感器输入指令的信号线两种。电力线较粗，主要用于传输电流；信号线是铜质多芯软线，主要用于传递电信号。按汽车整车结构来看，汽车线束主要分为发动机线束、仪表板线束、车身线束、门线束、前围线束等。其中发动机线束连接发动机上的各种传感器和执行器，围绕在发动机的周围；仪表板线束与车身或者底盘线束连接，沿着管梁行走连接仪表板上的各种电器件如组合仪表、空调开关、收放机、点烟器等。

据中国汽车工业协会统计，年我国汽车产销量分别为.97万辆和.60万辆，经过十余年的经济增长、城镇化的推进和生活水平的提高，普通家庭对汽车的需求量大幅增长，年中国汽车产销量结束了自年以来连续3年的下降趋势，分别为.2万辆和.5万辆。随着汽车销量的持续上升，汽车线束的需求也出现了大幅的上涨，汽车线束的市场容量迅速增大。根据智研咨询数据，年我国汽车线束市场规模达.6亿元。

2.2.年我国新能源乘用车汽车线束市场规模预计将达约亿元

根据HIS数据，年即使在疫情的影响下，全球新能源汽车销量依旧实现了43%的大幅增长，销量达万台。年全球新能源汽车销量同比增长%至万台。根据HIS数据，年，全球新能源汽车销量达到2.4万辆，同比增长61.6%。根据中国汽车工业协会数据，年，我国新能源汽车销量为.7万辆，同比增长93.4%,连续8年保持全球第一。安信汽车组预测年我国新能源乘用车销量有望达到万辆，同比增长49%。新能源汽车销量的快速增加以及新能源车的占比不断提升，将带动汽车线束整体市场需求的持续快速增长。

新能源汽车进入放量增长期，将带动汽车线束行业的持续增长。目前新能源电动汽车通常使用高达V或更高的驱动电压，比燃油汽车的12V电压高出很多，要求线束有更强的耐压性和密封性，避免汽车遭遇碰撞后的高压线路短路而引发燃烧事故。新能源汽车驱动电压较高，需要采用高压线束连接各电路单元。高压线束不仅是新能源汽车高压电气系统的关键组成部分，还是新能源汽车安全可靠运行的重要保证，具有大电压/大电流、大线径导线数量多等特点。新能源车的汽车线束技术要求显著提升，带动单车线束价值量的大幅增加。

新能源汽车高压线束的特点也决定其面临着安全、布线、屏蔽、重量及成本等挑战，有较高的技术门槛，高压线束的单车价值量也较燃油车有所提高。根据中研产业研究院数据，新能源汽车线束单车价值平均在元左右，其中高压线束系统单车价值约元，传统乘用车线束则按照车型档次不同，一般汽车线束的单车价值量在、、元不等。

据乘联会统计，年全年智能网联汽车累计销量达.8万辆,在全年累计销量中的占比12.74%。随着汽车智能化发展趋势，单车传感器数量将不断增加，数据传输速度要求亦将持续提升。汽车线束需求和性能要求将持续提升。在全球环保标准不断强化的背景下，为提高汽车的燃效性能，汽车厂商正在大力推进汽车生产轻量化。车身减重将优化汽车的燃油经济性、操控稳定性及碰撞安全性，有效改善汽车品质。汽车线束的轻量化发展也成为重点突破领域。目前，随着汽车电子化、信息化的快速发展，车内电子设备的大量使用使得车内电气布线越来越长、越来越复杂，汽车线束重量的增加也导致整车成本和能耗的增加，线束的轻量化发展目标愈发重要。

在汽车线束产品减重方面，除了大量使用薄壁导线缩小导线截面积外，采用比铜成本更低、质量更轻的铝作为原材料成为线束轻量化的热点研发方向。根据产业调研数据，汽车线束中铜导线价值量占比约为33%，连接器价值量占比约为33%。根据华经产业研究院数据，汽车线束中铜导线重量占比达到75%，是主要的轻量化方向。未来，铝导线易氧化、电气性能和机械性能不稳定的问题一旦有了成熟的解决方案，轻质化的铝制线束有望成为汽车线束的重点发展方向。

我国汽车线束市场空间测算：量：根据中汽协数据，年，我国乘用车销量达.3万辆，其中新能源汽车销量为.7万辆，传统乘用车销量为.6万辆。安信证券汽车组预测年我国乘用车销量约为万辆，其中新能源汽车销量将达万辆，传统乘用车销量预计约为万辆；年乘用车销量有望达到万辆，其中新能源汽车销量将达万辆，传统乘用车销量预计约为万辆。价：根据中研产业研究院数据，传统乘用车线束则按照车型档次不同，一般汽车线束的单车价值量在、、元不等。由于中低档车型占比较高，因此传统乘用车汽车线束的平均单车价值量我们取元。新能源汽车线束单车价值平均在元左右，其中高压线束系统单车价值约元。我们预计伴随电动化与智能化趋势，新能源汽车单车线束价值量将以每年3%速度增长。

市场空间：经测算，年我国传统乘用车汽车线束市场规模约为亿元，新能源乘用车汽车线束市场规模约为亿元。到年，我国传统乘用车汽车线束市场规模预计将降至约亿元，新能源乘用车汽车线束市场规模预计将达约亿元。-年我国新能源乘用车汽车线束市场空间CAGR达33.5%，乘用车总体线束市场规模CAGR达9.6%。

2.3.自主汽车品牌崛起与低成本优势促进国产化替代进程

汽车线束市场集中度高，日系占据全球超50%份额，国产化空间大。汽车厂商尤其是全球汽车品牌通常实行高标准、严要求的供应商管理，供应商体系较为封闭。少数外资及合资汽车线束企业长时间占据了绝大部分的市场份额，形成了汽车线束行业寡头竞争的局面。目前，全球汽车线束市场主要由日本的矢崎、住友电气、藤仓，韩国的欲罗、京信以及欧美的莱尼、安波福、科仑伯格舒伯特公司、德克斯米尔、李尔等线束厂商主导。根据中研网数据，其中日系厂商占据了全球超50%的市场份额。目前国内也涌现了一批优秀的自主线束企业。这些优质的本土企业通过长期积累的产品技术和同步开发经验，整体实力显著增强，凭借及时有效的服务、可靠的产品质量逐步进入国际汽车厂商的供应商配套体。

自主品牌崛起带动本土零部件配套体系逐步成熟。近几年，随着国内汽车市场快速发展，吉利、奇瑞、长城、比亚迪等一优秀国产品牌正逐渐崛起。中国汽车工业协会统计显示，年中国品牌乘用车共销售.6万辆，同比增长22.8%，占乘用车销售总量的49.9%，占有率比上年同期提升5.4个百分点。自主汽车品牌本土零部件采购率较高，其市场份额的稳步提高必将为本土零部件企业的发展带来机遇。

乘用车市场竞争激烈，本土零部件有望借成本优势继续扩大市场份额。目前整车厂对成本控制的需求日益提高，国产汽车零部件价格优势凸显，整车厂寻求内资零部件配套的趋势已经形成。自年以来我国乘用车市场竞争激烈价格波动显著。下游整车厂商为应对市场竞争压力，压缩整车产品成本日渐重要。凭借相对较低劳动力成本优势及成本管理优势，国内汽车零部件厂商有望把握这一机遇进入此前被国际厂商所垄断的细分领域，扩大市场份额。

目前国内汽车线束厂家虽然较多，但大多数规模小，研发能力较弱，生产装备落后，质量档次不高，配套车型单一，主要为自主品牌配套加工。随着自主品牌零部件企业整体实力增强，部分在高档、优质线束市场建立品牌影响力的线束龙头企业将加速产业资本布局，整合产业资源，充分发挥与合作方在技术、客户资源和配套服务等的协同效应，加速行业优胜劣汰。

3.客户资源优质，智能制造助力公司提升生产经营实力

3.1.客户资源优质，加码新能源高压线束

公司凭借可靠的产品质量以及精准的生产供货体系获得了众多知名汽车厂商的认可，是目前为数不多进入上汽大众、戴姆勒奔驰、通用汽车、奥迪汽车、理想汽车、美国T公司、金康新能源等全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一。公司目前为大众汽车集团（中国）FormelQ最高级别A级供应商、大众集团VW压接过程质量A级供应商，与大众、奔驰、奥迪、上汽通用、上汽集团、理想汽车等境内外汽车整车制造商建立了长期合作关系，在汽车线束领域形成了较强的品牌影响力，树立了良好的品牌形象。公司连续5年荣获上汽大众优秀服务表现奖，获得上汽通用年度最佳供应链奖、理想汽车年理想TOP奖。

年，在传统燃油车方面，公司取得了上汽通用·凯迪拉克XT5、上汽通用·君威君越的成套线束；雪佛兰·探界者、别克CUVSUV电瓶线束；上汽大众·途观、朗逸、明锐的发动机线束；上汽通用·别克威朗、长安福特平台其他线束等项目定点。并分别量产了包括大众·途昂系列、上汽奥迪Q5E、林肯·航海家的成套线束，上汽通用·凯迪拉克XT4和昂科威、上汽通用·克鲁泽的其他线束。

加码新能源高压线束业务。根据公司公告，公司基于智能制造生产管理系统，打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求，公司的高压线束自动化生产线已陆续在理想汽车、美国T公司、大众汽车、上汽通用等高压项目上应用。目前，公司的高压线束自动化生产线已经从开线、压接等线束加工工序，成功过渡到线束外部零部件装配至高低压检测工序的规划、设计、实施，实现全过程自动化产线的研发和投入。

新能源汽车方面，公司取得了问界M5、M5EV和M7的整车高、低压线束定点；理想汽车X02、大众安徽VW/8高压线束项目定点；取得了戴姆勒奔驰MMA平台电池包低压线束的项目定点。年，公司陆续实现了上汽大众MEB平台中ID3、ID6X、奥迪Q5E、奇瑞捷豹路虎·发现运动、北京奔驰EQA等高压线束的量产。根据公司公告，年以来已陆续取得了理想汽车W01高压线束、智己汽车S12L高压线束、美国T公司M3热管理线束等项目定点，并实现了赛力斯·问界M5、问界M7高低压线束，理想汽车L9高压线束，奥迪Q6低压线束等项目量产。

3.2.积极推进智能制造、打造智慧化工厂

公司致力于为全球范围内优质的汽车整车制造商提供高端产品及服务，逐步成为国际领先的汽车线束供应商。针对全球化进程中存在的问题，公司以智能辅助设计平台及设计工程工艺制造数据一体化的技术领先策略为指导，以建设智慧化工厂为突破口，力争一举解决成本、质量问题，并降低海外建厂的劳务用工风险，在全球范围内为客户提供贴近式的研发设计及制造服务。

公司与Komax（库迈思）、ABB、KUKA（库卡）、西门子等全球智能制造设备供应商合作，选择国际智能制造品牌装备，集成工业机器人、电控系统、物联网、信息化等技术，实现了高效、准确、低成本的仓储、物流、智能装配、智能检测，并打造了集仓库管理、数据采集与监视监控、生产执行、工程设计于一体的智能生产制造平台，逐步形成公司自有的、可复制的贯穿于仓储、物流、生产全流程的智能制造系统规划模式，可以缩短产品研制周期、降低运营成本、提高生产效率、提升产品可靠性，为公司快速适应市场日益增加的业务需求提供方案支持。公司智能制造系统包括智能研发系统、智能仓储系统、智能物流系统、智能生产及装配系统等。

公司智能制造系统获得了大众汽车集团、戴姆勒奔驰、通用汽车集团等全球车企及上汽大众、一汽大众、上汽通用等合资车企的高度认可，公司是为数不多进入德系高端定制化线束总成市场的中国民营企业，也是全行业为数不多拥有全品种整车线束研发和生产能力的中国民营企业。公司的汽车线束智能工厂年被江苏省经信委评为“江苏省智能车间”，年被工信部评为全国智能制造试点示范项目。

年，公司继续紧扣企业“智慧化”的战略要求，在做好现有自动化生产线的复制同时，继续推进更多工序的装配自动化生产落地。在高压线束方面，随着近年在理想汽车、美国T公司、大众汽车、上汽通用等高压项目的经验积累，公司完成了对上汽通用高压线束自动化产线的优化升级，实现了生产全过程自动化，产线可覆盖线径范围更广，可快速应对产品设计变更，提高设备的综合使用效率。在低压线束方面，公司成功实现了单机功能与系统的集成开发，完成了单线插位机型向绞线插位机型的过度。在智慧物流方面，公司顺利完成了河西工厂全流程智慧物流I期项目上线工作；同时，加快了原材料、半成品、产成品的标准化仓储、配送模式的上线速度。

3.3.公司研发实力领先，产能不断扩充

拥有高低压线束总成研发能力。公司在全球范围内运用先进的设计工具及协同平台为客户提供产品的正向研发、设计服务，依托独立、灵活的智能制造系统、领先的新材料、新工艺研发技术，取得了客户及合作开发供应商的广泛认可。公司设立产品开发部、工程部及智能制造部，并组建新技术、新材料、新工艺等多个专业联合团队，从技术前沿趋势，行业发展方向，客户需求等维度，开展各类产品技术的研究。

为更好的服务于客户及整合周边资源，公司在上海、重庆及德国设立工程技术中心，分别为奥迪、大众、戴姆勒、福特、通用、金康新能源等汽车制造商提供同步开发设计。公司拥有高低压线束总成研发能力，将智能化融入到产品设计开发和过程开发中，两化融合得到了有效实现，投入了全球先进的大数据管理系统、产品生命周期管理系统、智能辅助设计系统等。同时，公司建立了功能配备全面的实验室：标杆分析区、整车电流测试区、CAE模拟验证区和台架测试区、型式试验区等几大功能区，对设计验证提供了强有力的保障。年公司研发支出达1.23亿元，占营收比例5%左右；研发人员增长至人，占比8.85%。

根据公司公告，年公司在新材料、新技术及新工艺的研发方面取得进一步进展。在完成特定客户高压线束中铝导线替代铜导线产品推广的同时，继续推进在低压线束相关产品的实车验证及制造过程认证，各项性能满足预期设计，具备量产条件，在年全面进入市场推广阶段。公司关于智能网联，自动驾驶，5G通讯等相关数据线、新产品等已完成产品技术可行性研究，进入实质性产品预研及投入阶段，将提升公司研发产品的整车的覆盖率，完善公司的产品布局。

产能不断扩充，投资设立多家子公司。根据公司

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