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（获取报告请搜索“未来智库”，登录下载。）1.化工行业整体景气现状化工行业整体景气度位置分析：化工行业自年初至年经历了一轮景气上行周期，自18年三季度开始，受到全球经济增速放缓及部分子行业新增产能开始释放的因素影响，行业景气开始下行，产品价格和企业盈利逐步走低，目前化工产品价格指数处于年以来的21.68%分位，已经进入底部区域。2.化工行业景气度未来的判断1、化工行业供给端资本开支仍属于在扩张周期，但同比增幅明显减弱，除大炼化行业外其他行业供给端增速收窄。2、需求端除地产外处于底部，未来需求有望筑底或者逐步恢复。3、环保和安监将持续冲击，主要针对精细化工行业，冲击边际上将逐步变弱。4、集中度提高，10%的龙头市占率超过50%并有望进一步加速扩张。5、产品价格上看，大宗品处于筑底阶段，向上有望恢复但力度可能不大。因此，我们认为化工行业核心盈利能力的变化将从原来看行业供需景气，逐步演变成看企业成本能力和定价能力。以往化工周期分析往往聚焦于行业贝塔，挑出景气向上的行业，买入弹性最大的公司，现在和未来化工的周期分析聚焦公司的阿尔法，买入成本不断下降、定价能力不断提升的行业龙头。3.大化工品：周期景气底部买入已经脱颖而出的龙头公司1、我们预计年国际油价会继续受到全球原油需求增速放缓和供给持续增加的影响，随着二叠纪盆地输油管道运输瓶颈的打破，美国页岩油产量预计会继续增长，另外OPEC会继续延长减产协议也会油价形成有效支撑，在不考虑地缘政治影响下，我们预计国际油价核心区间依然维持在50-80美元（brent），此区间对石化产业链成本端构成一定利好。2、民营大炼化进入业绩兑现期，中低油价将带来成本端利好。年是民营大炼化企业投产元年，恒力石化长兴岛万吨炼化一体化装置于年底率先投产，其中炼化板块业绩表现优异，随后恒逸文莱万吨炼化装置已于年11月份全面投入商业化运营，浙石化在舟山的一期万吨炼化项目也即将投产，目前油价位置对大炼化项目整体是利好。3、烯烃轻质化路线不可逆，PDH和乙烷裂解制乙烯具备成本优势。未来烯烃在三大类（油头、气头、煤头）工艺路线同步扩张的大背景下终将迎来盈利能力下滑的趋势，但PDH和乙烷裂解制乙烯在几种工艺路线中最具备成本优势。4、PX-PTA-聚酯产业链：PTA新一轮扩产周期到来，利好PX和下游聚酯。我们测算年新增产能同比增长近20%，接近万吨的新增产能，PTA景气度将会持续下滑，价格也将承压，PTA作为PX的主要下游需求和聚酯的主要原材料成本，我们认为PTA价格的下跌将利好PX和下游的聚酯，尤其是涤纶长丝。建议

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