巨能股份4月25日发行，引入5家战投。

一、对机器人本体进行二次开发

公司是智能化工厂的工厂，为别的企业建设整体智能化车间的。公司核心零部件（如关节机器人本体）存在依赖外资品牌商的情况。也就是说，公司处于行业中游，自己并不生产机器人零部件，是把买来的机器人组装成机器人生产线。

相较于机器人本体企业，智能制造装备企业需要对各行业客户的技术标准和技术需求进行准确理解，对机器人本体进行二次开发，把握客户生产线的精度、位置、轨迹、节拍、稳定性等技术和工艺要求，并拥有出色的研发设计能力、丰富的项目经验等，以满足各行业不同类型客户千差万别的定制化需求。

公司采购的工业机器人作为自动化生产线的组成部分，只有结合客户的定制化需求经过二次开发和集成，才能实现自动化、智能化，并非采购后进行简单装配即可对外销售。

从全球市场来看，以德国库卡（KUKA）、瑞士ABB集团、日本发那科（FANUC）、日本安川电机为代表的机器人厂家既是机器人的主力供应商又是系统集成的主要竞争对手，而FFT、Paslin等工业机器人系统集成厂商专注于系统集成专业领域的长期发展和积累，在各自所属领域内具有较强的竞争优势。

截至年末，公司已经向市场上的用户成功交付了多条自动化生产线（不包括航空航天领域的自动化生产线），服务客户如汉德车桥、比亚迪、东风本田、海天精工、中原内配、天润曲轴、雄邦压铸等，均为各个行业中的优质企业。

二、国内竞争对手

先惠技术

先惠技术主营业务为各类智能制造装备的研发、生产和销售，主要为国内外中高端汽车生产企业及汽车零部件生产企业提供智能自动化生产线。年8月在上交所科创板上市（股票代码：）。年主营业务收入为10.9亿元，其中：新能源汽车智能自动化装备实现收入10.0亿元，占营业收入的比例为94.27%；燃油汽车智能自动化装备实现收入0.46亿元，占营业收入的比例为4.2%。

总市值42亿，亏损，按年扣非净利润计算，估值80倍。

瑞松科技

瑞松科技主营业务为机器人系统集成与智能制造领域的研发、设计、制造、应用、销售和服务，致力于为客户提供成套智能化、柔性化制造系统解决方案，主要产品有机器人自动化生产线、机器人工作站、机器人配件销售。年2月在上交所科创板上市（股票代码：）。年主营业务收入为9.55亿元，其中：机器人自动化生产线实现收入7.14亿元，占营业收入的比例为74.15%。

总市值18亿，业绩下滑，按年扣非净利润计算，估值倍。

信邦智能

信邦智能是一家以工业机器人及相关智能技术为核心的智能制造解决方案提供商与综合集成服务商，从事工业自动化集成项目、工业智能化生产设备、工业自动化智能装配单元及配件的设计、开发、生产、装配和销售。年6月在深交所创业板上市（股票代码：）。年主营业务收入为5.17亿元，其中：工业自动化集成项目实现收入.45亿元，占营业收入的比例为66.77%。

总市值2亿，业绩下滑，按年扣非净利润计算，估值50倍。

江苏北人

江苏北人主营业务为提供工业机器人自动化、智能化的系统集成整体解决方案，主要涉及柔性自动化、智能化的工作站和生产线的研发、设计、生产、装配及销售。年12月在上交所科创板上市（股票代码：）。年主营业务收入为5.87亿元，其中：焊接用工业机器人系统集成实现收入4.96亿元，占营业收入的比例为84.48%；非焊接用工业机器人系统集成实现收入0.6亿元，占营业收入的比例为6.06%。

总市值20亿，业绩亏损，按年扣非净利润计算，估值10倍。

克来机电

克来机电是柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商，致力于现代机电智能装备、工业机器人系统集成的研究、开发、制造，产品广泛应用于汽车、电子、轻工、机械等行业。年月在上交所主板上市（股票代码：）。年主营业务收入为5.60亿元，其中：柔性自动化装备与工业机器人系统应用实现收入2.66亿元，占营业收入的比例为47.57%。

总市值45亿，业绩下滑，按年扣非净利润计算，估值倍。

科大智能

科大智能主要业务为向客户提供涵盖工业智能化业务全链条的一体化整体解决方案，实现在工业生产智能化领域的全产业链布局，公司客户覆盖汽车、电力、新能源、工程机械等行业。年5月在深交所创业板上市（股票代码：）。年主营业务收入为28.90亿元，其中：智能制造实现收入12.28亿元，占营业收入的比例为42.51%。

总市值54亿，业绩亏损。

华昌达

华昌达是智能型自动化装备系统集成供应商，为汽车等行业客户提供先进的工业机器人、智能制造装备及系统集成解决方案，产品涵盖白车身柔性焊装生产线、总装自动化生产线、涂装自动化生产线、数字化工厂解决方案、智能输送装备、工厂自动化系统、机器人先进制造系统等。年12月在深交所创业板上市（股票代码：）。年主营业务收入为21.55亿元，其中：工业机器人集成装备实现收入1.9亿元，占营业收入的比例为8.98%；自动化输送智能装配生产线实现收入8.01亿元，占营业收入的比例为7.19%。

总市值58亿，业绩向下滑，按年扣非净利润计算，估值50倍。

天永智能

天永智能主营业务为智能型自动化生产线和智能型自动化装备的研发、设计、生产、装配、销售和售后培训及服务等，主要产品有动力总成自动化装配线、白车身焊装自动化生产线、发动机在线冷试设备、发动机在线热试设备、发动机开发测试试验台架。年1月在上交所主板上市（股票代码：）。年主营业务收入为5.04亿元，其中：系统集成业务实现收入5.0亿元，占营业收入的比例为99.87%。

总市值28亿，业绩微利，按年扣非净利润计算，估值几百倍。

机器人

机器人从事的主营业务为机器人及智能制造解决方案的研发、生产、销售，致力于为客户提供智能化、数字化的产品及服务。公司的产品及服务涵盖机器人与智能制造解决方案、半导体装备以及工业软件与信息控制平台三大业务板块。年10月在深交所创业板上市（股票代码：）。年主营业务收入为2.98亿元，其中：自动化装配与检测生产线及系统集成业务实现收入9.98亿元，占营业收入的比例为0.26%。

总市值亿，业绩亏损。

哈工智能

哈工智能主营业务为智能自动化装备、焊接/连接机器人系统集成核心技术的研发、相关产品的生产和销售，专业为汽车、汽车零部件等行业客户提供先进的智能化柔性生产线。年哈工智能收购了天津福臻，天津福臻一直专注于汽车车身智能化柔性生产线和自动化控制系统的研发、设计、制造和销售。年11月在深交所主板上市（股票代码：）。年主营业务收入为17.22亿元，其中：高端装备制造业务实现收入15.24亿元，占营业收入的比例为88.49%。

总市值52亿，业绩亏损。

埃夫特

埃夫特属于智能制造装备行业，主营业务为工业机器人整机及其核心零部件、系统集成的研发、生产、销售年7月在上交所科创板上市（股票代码：）。年主营业务收入为11.20亿元，其中：系统集成业务实现收入7.20亿元，占营业收入的比例为64.4%。

总市值50亿，业绩亏损。

公司选取了瑞松科技、江苏北人、信邦智能、克来机电、先惠技术、科大智能六家公司作为同行业可比公司。上述公司与公司同属于证监会行业分类下的专用设备制造行业，且主要业务涉及自动化集成生产线和智能制造领域，与公司业务存在可比性。

可见，这些机器人自动生产线公司大都业绩不佳，不少亏损，估值较高，上市后大都高开低走。大都是只有概念而不出业绩。

三、估值

公司所处行业为“专用设备制造业”（行业代码为“C5”），行业最近一个月平均静态市盈率为5.62倍。上述同行业可比上市公司年静态市盈率均值为98.76倍（剔除负值）。

本次初始发行的股票数量为万股，行使超额配售选择权之前发行后总股本为.万股，发行价格5.5元，对应发行后总市值4.04亿。

公司老股东大都自愿限售，老股流通数量只有90万股，发行后流通股本万股，流通市值1.亿。

公司年扣非净利润.67万，对应发行市盈率15.0倍。

北交所可比公司有：

乐创技术

成都乐创自动化技术股份有限公司主营业务是工业运动控制系统产品研发、生产及销售。主要产品和服务为点胶控制系统、通用运动控制器、驱动器。公司先后承担或参与了“新一代人工智能”、“智能交流伺服控制系统研发与应用”、“四关节码垛机器人关键技术研究及其产业化”、“基于中控多机互联多任务六轴机械手控制系统的点胶机的产业化”等四川省重大科技项目。

总市值4.4亿，年扣非净利润万，下降17%，市盈率16.42倍。

恒进感应

恒进感应科技(十堰)股份有限公司主营业务是中高档数控感应热处理成套设备及其关键功能部件的研发、生产、销售和技术服务，其中核心产品为高档数控感应淬火机床。

总市值11.66亿，年扣非净利润.79万，增长1%，市盈率19.4倍。

星辰科技

桂林星辰科技股份有限公司主营业务为智能制造装备及其关键功能部件的研发、生产和销售。公司主要产品为随动控制总成、伺服驱动器、伺服电机。

总市值9.08亿，年扣非净利润.50万，下降61%，市盈率60倍。对应年估值25倍。

可见，北交所智能、运动控制可比公司大都估值不高，平均在20倍左右。

巨能股份有三低：总市值4亿，流通市值1.亿，股价5.5元，都较低。在北交所上市，不可能给到沪深机器人公司的50到倍估值，但给到20倍左右估值还是正常的。不过，目前北交所平均估值只有16倍，大多数公司卡着16倍发行，平均下来可能是大多数破发。因此，公司有无法跑赢理财的风险甚至破发风险。我拟申购。

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