（报告出品方/作者：开源证券）

1、华域汽车：行业地位领先的综合性汽车零部件龙头

1.1、深耕汽车零部件30余年，内生+外延并购扩张业务规模

华域汽车深耕汽车零部件业务30余年，覆盖40余项业务领域，是国内行业地位领先的综合性汽车零部件龙头。公司拥有完整的汽车零部件供应链体系，在全国23个省、市、自治区和特别行政区设立有个研发、制造和服务基地，在美国、德国等20余国家设立有95个生产制造基地。

内生+外延并购扩张业务规模。公司积极调整业务结构，加大对核心业务的掌控力度，实现了对华域视觉、延锋国际等重要公司的全资控股，通过内生+外延并购扩张业务规模。

业务结构持续优化，剥离非主营及盈利能力较差的业务。华域汽车年出售申雅密封件有限公司47.5%股权；年出售上海天合汽车安全系统有限公司50%股权；年出售李尔实业交通45%股权。

1.2、业务覆盖五大板块，“中性化”战略初见成效

目前华域汽车已形成五大业务板块。公司目前共有内外饰件、功能性总成件、电子电器件、金属成型和模具、热加工件五大业务板块，产品覆盖诸多汽车零部件，主要客户包括上汽集团、大众、通用、福特、特斯拉、长城、蔚来、比亚迪等整车厂。

子公司众多，上汽集团为控股股东。截至年末，上海汽车集团股份有限公司持有华域汽车58.32%的股份，为华域汽车控股股东。华域汽车子公司众多，旗下共设19家并表子公司及46家联营或合营公司。

“中性化”战略初见成效，积极开拓集团外客户。公司坚持“中性化”战略，积极开拓集团外客户，成功开拓长安汽车、长城汽车、江淮汽车、广汽集团等自主品牌；奔驰、宝马等豪华品牌；特斯拉、蔚来汽车等造车新势力客户。-年，上汽集团以外客户占公司营收比例从38.5%升至46.1%，“中性化”战略初见成效。-年公司毛利率从14.3%提升至15.2%，毛利率略有改善。

1.3、业绩稳健增长，具备持续并购优质资产的资金实力

-年公司营收、净利润规模稳健增长。年以来，公司持续对业务结构进行优化，加大对核心业务的控制力度，-年营收CAGR约为16.6%，归母净利润CAGR约为12.1%。

研发投入占比持续提升，货币资金充裕。公司注重自主创新，研发投入占比从年的1.69%提升至年的4.17%。此外，公司货币资金充裕，年公司货币资金为.5亿元。

内外饰业务是公司核心收入来源。按业务划分，近年来公司营收结构较为稳定，内外饰业务占公司营收比例保持在63%-67%区间内，是公司的核心收入来源；功能性总成件是公司第二大业务，近年占公司营收比例保持在18%-21%的区间内。按子公司划分，年延锋汽饰为公司贡献超过六成的营业收入，位列首位；汇众汽车和华域视觉分别贡献11.7%、8.27%的营收，分列二三名。

2、内外饰业务：公司业绩基石，行业地位稳固

内外饰业务是公司的业绩基石，年占营收比例为66.4%。公司内外饰业务主要分为三大类产品：内饰、汽车座椅、车灯，对应子公司分别为延锋国际、延锋安道拓和华域视觉。

公司先后对车灯、汽车内饰业务实现全资控股，年计划对座椅业务实现全资控股。年，公司收购上海小糸车灯剩余50%股权，更名为华域视觉，实现了对汽车车灯业务的全资控股；年，公司与安道拓签署协议，收购其持有的延锋汽车内饰剩余30%的股权，安道拓退出全球汽车内饰业务，公司实现了对延锋国际的全资控股；年3月，公司拟收购延锋安道拓座椅有限公司剩余49.99%股权，若收购顺利完成，将实现对汽车座椅业务的全资控股。

内外饰业务多项产品实现向特斯拉相关车型配套。公司内饰、座椅、车灯等业务实现向特斯拉相关车型配套，年上半年对上海特斯拉的供货金额约占公司当期主营业务总收入的1.3%。

2.1、延锋国际：全球汽车内饰龙头，积极布局智能座舱领域

汽车内饰主要指汽车内部改装所用到的汽车产品，主要包括：仪表板、副仪表板、门板、装饰件、照明、顶部控制台和智能表面等。

延锋国际是全球汽车内饰龙头，年全球市占率为13.6%。全球汽车内饰市场巨头包括延锋国际、安通林、佛吉亚等，在年完成与江森自控的内饰业务重组后，延锋国际成为全球最大的内饰公司。按营收口径，延锋国际年全球市占率为13.6%，高于佛吉亚及安通林等竞争对手。

全球汽车内饰市场CR3市占率为31%，高于年的24%，行业集中度有所提升。全球汽车内饰市场集中度相对较低，年CR3市占率仅为31%，虽相较年提升7个百分点，但仍低于汽车座椅、汽车玻璃等汽车零部件领域。

延锋国际的国内竞争对手营收体量相对较小。延锋国际年营收为亿元，其国内竞争对手主要为宁波华翔、岱美股份、新泉股份、常熟汽饰等，营收体量相对较小。延锋国际产品覆盖面较广，配套客户较为全面，在全球范围内为戴姆勒、大众、通用、宝马、福特、丰田、现代等整车客户，以及上汽乘用车、江淮汽车、吉利汽车、北京汽车、比亚迪等自主品牌整车客户供货。

把握内饰智能化升级趋势，积极布局智能座舱领域。延锋汽车饰件利用自身优势，通过与京东方、歌尔股份等在多领域的跨界合作，打造以座舱域控制器为核心，包括显示屏、智能开关、HMI交互、座舱声学在内的面向未来的智能座舱整体解决方案，开发的第一代概念产品样件获得整车客户认可。

年6月延锋公司发布了自主设计研发的XiM21智能座舱，产品集成了延锋公司完整的产品能力技术，以可感知、数字化为创新方向，实现对智能座舱的全新定义。智能座舱域控制器产品已获得上汽乘用车等企业的业务定点。

XiM21s是延锋汽饰年推出的全新概念，已与多个顶级OEM合作。相比于XiM21聚焦于驾驶体验，XiM21s以

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