（报告出品方/作者：东方证券，姜雪晴）

1智能电动促进产业变革，技术革新带来产业链新机遇

随着人工智能、5G通讯、大数据等新一代信息技术蓬勃发展及各国持续推进新能源汽车战略转型，智能化、网联化、电动化、共享化逐渐成为汽车行业发展的新趋势，智能电动汽车也成为了全球各大车企的主要布局方向。在汽车“新四化”浪潮下，汽车行业正在被重新定义，“软件定义汽车”成为大势所趋。

在产品端，汽车作为出行代步工具的角色在逐渐被淡化，智能电动汽车能够为乘客提供娱乐、工作、社交等多方面的丰富服务，带来更高效、舒适、个性化的使用体验，成为继智能手机后的新一代移动智能平台。

在研发端，传统燃油车以底盘、车身、动力系统等硬件部分的研发为主，汽车智能化需要车企设计具备准确感知、高速计算、智能决策、协同控制等能力的新型软硬件架构，云计算、5G通讯、人工智能、大数据等先进技术均将融入其中；另一方面，智能电动汽车作为移动智能平台的各项功能也需要多元化的软件应用终端实现。因此，软件技术对于智能汽车的重要程度远高于传统燃油车，各大车企及零部件供应商对于软件开发的投入比重也将持续提升，差异化程度更高、迭代难度更低的车载软件将成为车企竞争的焦点领域。

在商业端，传统的汽车商业模式以售出整车作为销售环节的最后一环，后续附加值较低；特斯拉等新势力车企开创了新的商业模式：以较低价格出售整车，自动驾驶、娱乐服务等软件服务成为后续的持续收费来源。与传统的出售硬件一次性盈利相比，软件的复制成本低且能够持续升级，意味着在软件收费模式下，随着用户数量增长，特斯拉等新势力车企的盈利空间将持续扩张。

随着智能电动汽车渗透率持续提升，汽车零部件行业同样面临产品、技术、制造方式等领域的大变革。

汽车智能化、网联化趋势下，智能驾驶及智能座舱持续推动汽车升级。智能驾驶主要由感知层、决策层、执行层以及车联网等组成，智能电动汽车中自适应续航、车道偏离预警ADAS功能渗透率不断提升，带动高精传感器、高算力芯片、线控技术、车载网联等相关领域快速发展。智能座舱由HUD、全液晶仪表、流媒体后视镜等外设硬件与操作系统、中间件及终端APP等软件部分共同构成，新四化浪潮下智能座舱功能、配置不断升级，促使相关软硬件产品、技术持续创新。随着智能驾驶和智能座舱持续发展，汽车电子产品品类将不断扩张，相关部件渗透率将逐渐增加，带动汽车电子单车价值量持续提升。

在汽车电子以外，特斯拉等新势力电动车企也在车身、底盘等领域引领技术革新。在车身领域，特斯拉率先在ModelY后底板采用了一体化压铸技术，与传统车身制造技术相比，一体化压铸能够简化先单体冲压再焊接成型的复杂过程，大量减少零件及焊点数量，实现重量减轻、成本降低及精度提高。在底盘领域，宁德时代、特斯拉等正在推进CTC（CellToChassis）技术，CTC将电芯直接集成于电动汽车底盘上，实现高度集成化。

在此基础上，Rivian、Canoo等新势力车企以一体化底盘作为主要研发方向，将线控制动/转向、空气悬挂系统等更多功能集成于底盘中，形成标准化、可共享的一体化底盘。此外，汽车轻量化趋势逐渐从车身域延伸至汽车内外饰，促使汽车内外饰领域在材料、工艺上不断升级；而电动汽车V高压系统渗透率的提升，也使得汽车高压连接器大幅增加。在技术创新的大趋势下，汽车产业链将迎来大变革，对于零部件公司而言既是抢占新市场的机遇，也转型升级的挑战。

2整车：换购需求叠加转移需求，预计明年需求稳定增长

2.1乘用车：预计需求稳定增长，自主品牌市场份额维持稳定

2.1.1国际、国内换购需求比较分析

根据美国交通运输部，美国汽车行业的换车周期普遍较长，汽车平均使用年限在10年以上，年美国汽车平均使用年限达11.9年，较长的换车周期一方面系汽车质量较高，能够支撑较长时间的运行，同时也因为美国人并不喜欢频繁换车。

-之间美国汽车保有量较快增长的时间范围为-年，此时每年销量较高，促进保有量快速提升，-年平均年保有量2.41亿辆，平均复合增长率为1.8%，由于美国汽车产业发展较为成熟，整体增长较慢，-年的平均复合增长率仅为1.2%。根据美国换车周期，-购置的新车将在-年附近的时间范围内进行相应更换，并对保有量增长产生明显的促进作用，-美国汽车平均保有量为2.56亿辆，平均复合增长率达2.9%，远高于-年平均复合增长率，成为年后保有量增速最快的时间段，部分系-年间的购置汽车进行更换导致。

我国新车中换购新车占比持续提升。换购新车占全部新车销售比例为30%，至换购新车占比提升至43%，较年增长13个百分点，首购及增购新车的比重持续下降，主要系国内汽车销量同比增速下滑，逐步进入汽车存量时代，换购需求较首购需求持续提升。

根据历年数据，-年销量明显提升，主要系金融危机后政府提出汽车产业振兴计划，大幅促进汽车消费，年-汽车销量复合增长率为10.4%，在政策刺激下，-年销量同比增速远超近10年平均增速，中国平均换车时间大约在8-9年左右，年后购置的大量新车有望在年前后进行相应更换。

年前后迎来换车高峰期，但因为芯片短缺影响汽车产量，导致国内整车供不应求，部分消费需求将延后至释放，两者叠加有力保障年行业需求。

2.1.2预计年抑制需求将在明年释放

从年实际销售情况来看，行业受到芯片供给短缺导致的供给端出现问题。

由于Q1受疫情影响基数较小，Q1狭义乘用车销量同比实现高速增长。二季度起乘用车产销受芯片短缺等不利因素影响较大，4月销量同比增速回落至10.9%，5-10月销量同比均出现下滑，8月、9同比跌幅分别达12.05%、15.77%，10同比跌幅收窄至4.79%。

年5-10月汽车行业销量下降的主要原因是汽车芯片出现了较长时间的短缺，各大整车厂商难以实现既定的生产目标，产量下滑幅度较大。乘用车产量下滑导致存货高度紧张，叠加原材料价格上涨等因素，使得消费者面临更长的提货周期以及更高的车价。对于购车需求不迫切的部分消费者而言，其可能会选择将购车计划延后，导致年部分乘用车需求被抑制。

四季度芯片供应逐月改善，销量同比跌幅将逐步收窄，预计全年狭义乘用车销量同比增速约为5.1%左右，低于年初市场预期。由于需求延后而暂时被抑制，预计此部分需求有望于年释放。在芯片短缺等不利因素逐渐缓解后，被抑制需求叠加年实际需求，预计狭义乘用车销量同比增速在5%左右。

2.1.3明年主要上市新车分析

在燃油车领域，自主及合资车企推出的部分车型值得重点

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