上周市场回顾随着政策即将加速收紧，检查各项指标AngeloKourkafasEdwardJones自3月中旬以来上涨约10%后，上周股市小幅回落，而长期债券收益率升至三年高位。最重要的是美联储3月会议纪要的发布，其中列出了加快收紧政策的计划。随着对美联储的鹰派声音越来越大，对经济衰退的担忧加剧，我们回顾了美联储会议纪要所揭示的内容，并检查了一系列指标仪表板，以评估经济和市场是否能够承受利率上升。美联储会议纪要确认未来将采取激进的紧缩计划会议纪要提供了有关1)未来加息步伐的节奏，以及2)美联储近9万亿美元债券持有量的缩减，这一过程也称为资产负债表正常化或量化紧缩。1)美联储官员暗示他们可以在政策上更快地采取行动，并指出在未来的会议上将政策利率提高1%或多个0.5%可能是合适的。从历史来看，美联储自年以来没有加息半个百分点。由于4月总体通胀率可能超过8%，失业率为3.6%，而债券市场已经定价。5月和6月加息0.5%会议上，我们认为政策制定者将选择通过一次或可能两次超大规模加息来加快采取更加中性的政策立场。2)会议纪要首次揭示了美联储预计将如何缩减资产持有量，这与加息一起将成为收紧货币政策的另一个工具。通过允许多达亿美元的债券（亿美元的国债和亿美元的抵押债券）每月到期而不被替换，美联储将从金融体系中提取现金，进一步对长期收益率施加上行压力。–年的历史带给我们的启示美联储上一次试图缩减其资产组合是在年至年之间。当时以每月亿美元的速度缩减资产负债表，直到第一次加息一年后才开始，美联储继续加息直到年底，然后才改变方向并结束加息周期。随着美联储收紧政策的进展，对股票和债券市场的影响喜忧参半。在前12个月，股票成功录得稳健收益，这与股票能够很好地经受住货币紧缩开始的历史先例一致。从年10月到年10月，标准普尔指数上涨了16%，10年期美国国债收益率从2.3%跃升至3.0%。直到缩表的第二年，加息周期接近尾声，10年期国债收益率才从3.23%的高位回落，标普指数回落近20%，迫使美联储政策逆转。到年第三季度末，GDP增速已跌破2%，政策趋于紧缩。我们认为，-年的经历为美联储同时加息和缩减资产负债表如何影响市场提供了一个不错的蓝图。然而，这并不是一个完美的历史先例，因为今天更强劲的经济增长、宽松的政策和更高的通胀构成了独特的背景。核心指标表明今年增长放缓，但还没有衰退随着美联储为数十年来最激进的紧缩周期做准备，基本面将决定更高的利率是否会在不危及经济扩张的同时抑制通胀。使用权重证据的方法，我们认为有足够的潜在实力使经济能够承受最初转向中性政策环境的影响。然而，美联储的买债的退出和借贷成本上升可能会导致未来几个月的经济放缓，这已经反映在一些领先指标中。上图显示了经济和金融指标的仪表板以及它们对市场的建议信号。关于这种扩张的持久性，最令人鼓舞的信号来自劳动力市场。从历史上看，衰退之前总是失业率上升。鉴于职位空缺与失业人数的比率创历史新高，以及上周初请失业金人数降至年以来的最低水平，有足够的证据表明，消费者收入将在今年剩余时间内继续得到支持。在我们看来，劳动力市场的紧缩不太可能很快扭转。虽然储蓄仍然很高，家庭债务很低，但高昂的能源价格和不断扩大的通胀压力已经削弱了消费者的信心，并对今年高于平均水平的经济增长构成了可信的威胁。也就是说，即使信心已经低迷了几个月，支出仍然保持强劲。在商业方面，作为经济活动的领先指标的制造业采购经理人指数(PMI)目前正在发出经济扩张的信号。然而，由于新订单和生产明显放缓，表明需求疲软，3月份的读数跌至年9月以来的最低水平。随着活动放缓，预计企业盈利增长也将放缓。然而，面对利率上升和地缘政治不确定性，分析师的预测然是积极的这一事实可以被解释为商业有韧性。最后，收益率曲线发出警告信号，但我们会将其归类为黄旗而不是红旗。近期10年期和两年期收益率的短暂反转或负利差虽然是经济衰退的良好领先指标，但尚未得到收益率曲线其他部分的证实。10年期和3个月期的收益率利差仍然很大，历史上产生的虚假信号较少。最重要的是，最新一批数据暗示增长即将放缓，但也表明目前经济衰退的可能性似乎很低。在之前的主要市场高峰时，上面显示的记分卡的大部分指标都位于熊牛图谱的左侧。我们的经济健康指标模型基于具有最领先品质的因素（收益率曲线、信用利差、失业救济申请、采购经理人指数、领先经济指数和建筑许可）的组合，目前并未处于危险之中区。随着美联储可能在年将政策推向限制性领域，风险正在上升。但如果今年晚些时候通胀更有意义地放缓，美联储就不会像目前预期的那样激进，可能会延长周期。上图显示了EdwardJones经济健康指标，该模型基于收益率曲线、信用利差、失业救济申请、PMI、领先经济指数和建筑许可。当前读数不在危险区。在中央银行支持较少的情况下的投资策略未来两年一系列预期的加息和量化紧缩的结合给股票和固定收益市场带来了不利因素。随着周期的推进，流动性被撤回，增长放缓，投资背景变得更具挑战性。然而，正如-年所显示的那样，经济衰退并非不可避免，我们认为持有现金的替代方案仍然没有吸引力。在股票市场中，对周期性和防御性行业的投资采取平衡的方法是合适的。由于我们认为这不是当前扩张之路的尽头，因此还没有必要进行全面的防守倾斜。然而，随着牛市中最有价值的阶段可能已经过去，对质量的
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